La gráfica de esta semana muestra que aunque la inflación en Estados Unidos bajó con fuerza desde los máximos de 2022 todavía no ha regresado de forma sostenida al objetivo del 2% de la Reserva Federal. El PCE subyacente se ubica en 3,34% y el CPI subyacente en 2,48%, ambos por encima de esa meta. La imagen refleja así una inflación mucho más controlada que hace unos años, pero todavía suficientemente elevada como para que la Fed mantenga una postura cautelosa y no pueda dar por terminada la lucha contra la inflación. El dato clave ahora será cómo evolucione la inflación en las próximas mediciones.

La Fed llega a su reunión del 16 de septiembre teniendo que equilibrar un mercado laboral que comienza a desacelerarse con una inflación todavía elevada. En particular, un CPI subyacente en línea o por debajo de lo esperado podría darle margen para mantener las tasas sin cambios, mientras que una sorpresa al alza reforzaría la necesidad de una política monetaria más restrictiva. Hacia adelante, la gráfica sugiere que el último tramo hacia el 2% puede ser el más difícil. Para los mercados, esto implica que las tasas podrían permanecer elevadas durante más tiempo y que la evolución de los bonos largos dependerá no sólo de la Fed, sino también de la situación fiscal de Estados Unidos. Algunos analistas destacan que el mercado está exigiendo una prima mayor en los vencimientos largos por la combinación de inflación, déficit fiscal y mayor prima por plazo. Aún con esta incertidumbre sobre las tasas, muchos analistas creen que el crecimiento de las ganancias empresariales y de la economía debería ser suficiente para evitar un escenario de estanflación y permitir que las acciones continúen avanzando.